Un butterfly spread es una posición de opciones de riesgo definido que gana más si el subyacente termina en un precio concreto al vencimiento. Es barato en relación con su posible pago, pero ese pago se concentra en un rango estrecho.
Butterfly de calls comprado
Tres strikes, igual de separados, mismo vencimiento:
- Compras 1 call en el strike inferior.
- Vendes 2 calls en el strike central.
- Compras 1 call en el strike superior.
Ejemplo: compras la call de 90 $ por 12,00 $, vendes dos calls de 100 $ por 5,50 $ cada una y compras la call de 110 $ por 2,00 $. Débito neto: 12 − 11 + 2 = 3,00 $ (300 $).
- Pérdida máxima: 300 $, por debajo de 90 $ o por encima de 110 $.
- Beneficio máximo: anchura del ala − débito = 10 $ − 3 $ = 7,00 $ (700 $), exactamente en 100 $.
- Puntos de equilibrio: 90 $ + 3 $ = 93 $ y 110 $ − 3 $ = 107 $.
Iron butterfly
Un iron butterfly usa puts y calls: vendes una put y una call at the money (un straddle vendido) y compras una put y una call out of the money como protección. Se abre con crédito.
Ejemplo: vendes la put y la call de 100 $ por 6,00 $ cada una y compras la put de 88 $ y la call de 112 $ por 1,50 $ cada una. Crédito neto: 12 − 3 = 9,00 $.
- Beneficio máximo: 900 $ en 100 $.
- Pérdida máxima: 12 $ − 9 $ = 3,00 $ (300 $), más allá de las alas.
- Puntos de equilibrio: 91 $ y 109 $.
Cuándo usar butterflies
- Esperas que el precio se quede cerca de un nivel hasta el vencimiento.
- Quieres una operación barata, de riesgo definido, con una relación pago-riesgo alta.
- La volatilidad implícita está alta y esperas que baje (versiones vendidas en volatilidad).
Lo que conviene saber
- El beneficio llega tarde. La mayor parte del valor de un butterfly aparece cerca del vencimiento. Al principio, la línea de hoy del perfil de riesgo es mucho más plana que el pico al vencimiento.
- Acertar el precio exacto es raro. En la práctica buscas cerrar en algún punto de la zona de beneficio, no exactamente en el strike central.
- Los diferenciales de varias patas se suman. Usa órdenes limitadas.
- Riesgo de asignación en las patas vendidas cerca del vencimiento. Mira asignación y vencimiento.
Comparado con un iron condor
Un iron condor tiene una zona de beneficio más amplia y plana y un beneficio máximo menor. Un butterfly tiene un pico estrecho con un máximo mucho mayor. Elige según la precisión con que puedas prever el rango.
En TradeThink
Los butterflies y los iron butterflies se agrupan como una sola operación, y el perfil de riesgo muestra el pico, las alas, los puntos de equilibrio y cómo está la posición hoy frente al vencimiento.
