Un butterfly spread est une position d'options à risque défini qui gagne le plus si le sous-jacent termine à un prix précis à l'échéance. Il est bon marché par rapport à son gain potentiel, mais ce gain est concentré sur une fourchette étroite.
Butterfly de calls acheté
Trois strikes, également espacés, même échéance :
- Acheter 1 call au strike inférieur.
- Vendre 2 calls au strike central.
- Acheter 1 call au strike supérieur.
Exemple : achat du call 90 $ pour 12,00 $, vente de deux calls 100 $ à 5,50 $ chacun, achat du call 110 $ pour 2,00 $. Débit net : 12 − 11 + 2 = 3,00 $ (300 $).
- Perte maximale : 300 $, sous 90 $ ou au-dessus de 110 $.
- Profit maximal : largeur de l'aile − débit = 10 $ − 3 $ = 7,00 $ (700 $), exactement à 100 $.
- Points morts : 90 $ + 3 $ = 93 $ et 110 $ − 3 $ = 107 $.
Iron butterfly
Un iron butterfly utilise des puts et des calls : vendre un put et un call à la monnaie (un straddle vendu) et acheter un put et un call hors de la monnaie comme protection. Il s'ouvre avec un crédit.
Exemple : vente du put et du call 100 $ à 6,00 $ chacun, achat du put 88 $ et du call 112 $ à 1,50 $ chacun. Crédit net : 12 − 3 = 9,00 $.
- Profit maximal : 900 $ à 100 $.
- Perte maximale : 12 $ − 9 $ = 3,00 $ (300 $), au-delà des ailes.
- Points morts : 91 $ et 109 $.
Quand utiliser les butterflies
- Vous pensez que le prix restera près d'un niveau jusqu'à l'échéance.
- Vous voulez un trade bon marché, à risque défini, avec un rapport gain/risque élevé.
- La volatilité implicite est élevée et vous pensez qu'elle va baisser (versions vendeuses de volatilité).
Ce qu'il faut savoir
- Le profit arrive tard. L'essentiel de la valeur d'un butterfly apparaît près de l'échéance. Au début, la ligne d'aujourd'hui du profil de risque est bien plus plate que le pic à l'échéance.
- Tomber pile sur le prix est rare. En pratique, on cherche à clôturer quelque part dans la zone de profit, pas exactement au strike central.
- Les spreads acheteur-vendeur de plusieurs jambes s'additionnent. Utilisez des ordres à cours limité.
- Risque d'assignation sur les jambes vendues près de l'échéance. Voir assignation et échéance.
Comparé à l'iron condor
Un iron condor a une zone de profit plus large et plus plate et un profit maximal plus petit. Un butterfly a un pic étroit avec un maximum bien plus élevé. Choisissez selon la précision avec laquelle vous pouvez prévoir la fourchette.
Dans TradeThink
Les butterflies et les iron butterflies sont regroupés en un seul trade, et le profil de risque montre le pic, les ailes, les points morts et l'allure de la position aujourd'hui par rapport à l'échéance.
